国内外市场共振光伏板块或迎底部回升 六股鼓舞

时间:2019-05-29作者:长春新闻网(ninidao.com)

  第1页:国内外市场共振光伏板块或迎底部回升 六股受益第2页:通威股份:竞争力突出,产能释放有望推动业绩高增长第3页:隆基股份:产能持续扩张,盈利能力将回升第4页:中环股份:业绩符合申万宏源预期,大硅片扩张顺利第5页:天顺风能:业绩符合预期,四季度业绩同环比增长第6页:振江股份:乘海上风电东风,风机零部件供应商蓄势待发第7页:正泰电器:低压电器+光伏,确定性与成长性兼备

(原标题:国内外市场共振光伏板块或迎底部回升)

国内外市场共振光伏板块或迎底部回升

上周,国家发改委和能源局联合发布《关于公布2019年第一批风电、光伏发电平价上网项目的通知》,第一批风电、光伏发电平价上网项目的总装机规模达到20.76GW,其中光伏14.78GW。

  随着平价项目的落地,市场人士预测2019年下半年“平价上网”将迎来集中爆发期,国内需求将明显向上,加之海外需求维持畅旺势头,整个光伏产业链或迎来底部回升。

需求有保证

在4月份召开的光伏发电平价上网项目技术方案可靠性与经济性分析研讨会上,与会专家一致认为,光伏建设成本和发电成本不断下降,光伏平价上网成为可能。2019年将是我国光伏平价上网的开启之年,2019年下半年平价上网将迎来集中爆发期。

此次2019年第一批14.78GW光伏平价项目中,2019年前并网为4.57GW;存量项目转平价0.16GW;2019年后并网为10.05GW。对此,中泰证券分析师邹玲玲认为,2019年并网平价规模符合预期,维持2019年国内光伏新增装机或达50.9GW的判断。天风证券也预测,下半年国内装机需求有望回升,由于海外市场景气度仍然维持较高水平,可以预期下半年光伏产业链将处于供应偏紧的状态。

东吴证券分析师曾朵红则表示,市场化资源配置基调形成,国内光伏稳中求进的工作目标再次强化,维持此前国内45-50GW,全球130GW的装机预期目标。曾朵红进一步认为,下半年国内市场将正式启动、海外也将进入传统旺季,国内、国外两个市场将共振。

业内观点还认为,中国的光伏产品出口主要在欧洲、日本、东南亚,2018年对美国的相关出口几乎是零。随着去年下半年欧洲光伏市场恢复自由贸易,中国本土光伏产能出口欧洲规模有望大增。欧洲市场2018年新增并网装机容量为11GW,2019年估计还将扩大。在5月中旬的欧洲光伏展上,欧洲光伏协会已对欧洲和全球装机规模给出乐观预期,认为2019/2020年欧洲市场将增长至20/24GW,而全球市场新增装机规模更将在未来5年增长800GW。

投资看龙头

今年以来,光伏(中信)指数累计上涨33.42%,名列中信三级行业指数涨幅榜第17位。成分股中,东方日升、通威股份、隆基股份涨幅分别达到87.17%、77.34%、67.88%。

在近期投资策略上,长江证券认为,在经济周期波动以及对未来不确定情况的博弈下,建议重点关注弱周期相对景气的细分领域,光伏产业链就是其中之一。

中泰证券认为,光伏产业链价格或迎接底部回升趋势,而龙头个股估值普遍在20倍左右,成长属性下估值具备优势。安信证券建议,可关注单晶硅片龙头、多晶硅料以及高效电池片龙头的投资机会。

中金公司重点推荐光伏玻璃环节以及今年下半年多晶硅的投资机遇。其中,光伏玻璃料受益于行业需求回暖以及双面双玻渗透率提升;同时预计国内光伏需求发力,供给趋于稳定,将带来多晶硅的价格复苏。

天风证券建议关注A股、港股以及在美上市中概股相关标的,如光伏硅片龙头隆基股份、中环股份;硅料环节的大全新能源、通威股份,光伏玻璃的龙头信义光能、福莱特玻璃,EVA胶膜龙头福斯特以及组件出口海外占比较高的企业晶科能源、东方日升、阿特斯等。

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通威股份:竞争力突出,产能释放有望推动业绩高增长

通威股份 600438

研究机构:平安证券 分析师:朱栋,张龑,皮秀 撰写日期:2019-04-23

农业平稳、光伏以量补价,2018年业绩持平。2018年公司营收和归母净利润均实现小幅增长;其中农牧业务基本平稳(收入略增、毛利率略减),光伏受政策影响产品价格下降明显,但硅料和电池片出货量均明显增加,且电池片毛利率基本平稳,发电业务较快增长,光伏板块整体实现了营收小幅增长及毛利率小幅下滑。在政策波动之下,2018年永祥股份盈利基本持平、通威太阳能盈利逆势增长,凸显公司光伏制造突出的竞争力。

硅料和电池片新产能释放,推动2019年高增长。到2018年底,乐山和包头合计共6万吨的低成本多晶硅产能投运,后续将逐步产能爬坡,预计2019年公司多晶硅销量将明显增加,同时新的产能生产成本大幅下降,盈利能力较好;到2018年底通威太阳能已形成12GW电池片产能,2019年电池片出货量有望在2018年的6.44GW基础上大幅增长。且下半年硅料价格具备回暖可能,电池片盈利水平有望维持高位,2019年业绩高增长可期。此外,产能的扩张还将进一步延续,到2019年底电池片产能有望达20GW,乐山和包头多晶硅二期项目也在备选之中,公司经营性现金流状况较好,有力支撑持续产能扩张和资本开支。

电池片量利齐增助力一季报高增长。2019年一季度,公司实现营收61.7亿元,同比增长18.14%,归母净利润4.9亿元,同比增长53.36%,毛利率22.25%,同比和环比分别提升3.92和3.04个百分点。在一季度农业淡季及多晶硅价格低迷的情况下,电池片量利齐升,成为业绩大幅增长的主要推手。公司一季度电池出货量约2.4GW,同比增幅超过90%,估计主流的单晶PERC电池毛利率达到30%及以上。

平价时代逐步降临,行业景气度高企。近期,国家能源局发布《关于2019年风电、光伏发电建设管理有关要求的通知(征求意见稿)》,2019年安排的新建光伏项目(不含扶贫项目)补贴预算仅30亿元,政策的不确定性相对较小;随着逐步走向平价,光伏产业的估值有望提升。年内,国内平价项目和竞价项目将相继落地和启动,下半年国内市场需求有望提振,对光伏产业链价格形成有力支撑。

投资建议:公司产能扩张速度以及电池片盈利水平好于预计,调增盈利预测,预计2019-2020年归母净利润分别为31.9、39亿元(原值27.1、31亿元),对应EPS0.82、1.0元,动态PE17.4、14.3倍。当前全球范围内的光伏平价逐渐来临,行业景气度持续提升,同时公司在硅料、电池片环节竞争力突出,后续产能扩张的路径清晰,公司有望持续较快发展,维持“推荐”评级。

风险提示:(1)光伏行业依然受政策影响较大,政策的不确定性可能影响行业需求;(2)头部企业仍在大力扩充产能,行业竞争可能加剧;(3)电池片业务存在一定的技术迭代的风险。

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隆基股份:产能持续扩张,盈利能力将回升

隆基股份 601012

研究机构:东北证券 分析师:顾一弘 撰写日期:2019-05-07

公司发布2018年年报,2018年实现营收219.9亿元,同比增长34.4%,实现归母净利润25.6亿元,同比下降28.2%,扣非后归母净利润为23.4亿元,同比下降32.4%。公司发布2019年一季报,一季度营收57.1亿元,同比增长64.6%,归母净利润6.1亿元,同比增长12.5%。盈利能力受政策影响,出货量稳步提升:受国内光伏政策影响,公司硅片价格由5月4.25元/片逐步下调至10月的3.05元/片,降幅为28%,硅片全年毛利率16.27%,全年硅片出货量34.8亿片,同比增长59%,其中对外销售19.7亿片,自用15.2亿片。2018年实现电池组件出货7072MW,同比增长50%,其中组件对外销售5991MW,同比增长71%,毛利率23.8%。

海外市场需求旺盛,行业持续转暖:公司加强了海外市场的业务布局和通道建设,全年海外单晶组件销量达到1962MW,同比增长370%,组件海外销售占比33%,预计2019年公司海外销售占比将持续提升。2018年10月之后产品降价带动海外市场需求快速增长,国内领跑者等高效产品需求回升,单晶硅片价格已经稳定。2018年公司非硅成本拉棒环节同比下降10.5%,切片环节同比下降27.8%,随着产品价格企稳,硅料和非硅成本的持续降低,公司硅片环节毛利率迎来较大的修复。

产能扩张有序推进,巩固龙头地位:在成本和技术具备充分优势的情况下,公司产能将持续扩张。2019-2021年硅片产能有望达到36GW、50GW和65GW;2019-2021年电池片产能有望达到10GW、15GW和20GW;2019-2021年组件产能有望达到16GW、25GW和30GW。

盈利预测:预计公司2019-2021年EPS分别为1.19、1.48和1.76元,维持买入评级。

风险提示:产品价格降幅超预期;海外市场开拓不及预期。

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中环股份:业绩符合申万宏源预期,大硅片扩张顺利

中环股份 002129

研究机构:申万宏源 分析师:刘晓宁,韩启明,郑嘉伟 撰写日期:2019-04-29

业绩符合申万宏源预期,产能扩张带动盈利提升。公司于2019年4月23日发布2019年一季报,报告期内公司实现营业收入38.23亿元,同比增长36.45%;实现归母净利润1.88亿元,同比增长50.15%。报告期内公司营业收入增长主要由于销售规模增加所致。报告期内,开发支出较期初增加33.90%,主要系本期投入的部分研发项目已进入开发阶段,满足准则规定资本化条件,开始资本化所致。

单晶龙头持续扩张,低成本产能提升公司业绩。截至2018年底,公司太阳能级硅材料四期及四期改造项目已全部达产,总设计产能高达25GW。而通过数字化、智能化制造转型,公司实际年产能有望到达30GW。鉴于公司在太阳能用硅材料领域先进的技术及管理优势,公司与呼和浩特市政府就投资建设“中环五期25GW单晶硅项目”达成合作。项目总投资约90亿元,建成达产后年产能将达到25GW,平均每GW初始投资仅为3.6亿元,大幅低于行业平均水平。低折旧叠加内蒙低电价,新产能生产成本将显著降低。随着低成本产能的释放,公司业绩有望进一步提升,龙头地位更加稳固。

大硅片产能投放,半导体扩张顺利。公司是国内少数几家具备8英寸半导体硅片生产能力的企业,12英寸晶体部分也已进入工艺评价阶段。2018年,公司利用前期技术积淀,快速推进客户认证,实现8英寸抛光片快速增量,天津扩产8英寸产线全面满产。无锡的集成电路用8-12英寸半导体硅片生产线项目规划有月产75万片8英寸抛光片和15万片12英寸抛光片的生产能力,预计将于2019年中开始逐步释放。

维持盈利预测,维持”增持”评级:公司是半导体材料国家队,肩负大硅片国产化历史重任,光伏单晶硅片龙头地位稳固。我们预计公司19-20年实现归母净利润分别为11.53、15.01、19.95亿元,对应的EPS分别为0.41、0.54和0.72元/股。,目前股价对应PE分别为26、20和15倍,维持“增持”评级。

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天顺风能:业绩符合预期,四季度业绩同环比增长

天顺风能 002531

  研究机构:中泰证券 分析师:邹玲玲 撰写日期:2019-02-28

事件:公司公布2018年业绩快报,实现营业收入38.94亿元,同增20.25%;归母净利润4.90亿元,同增4.44%。营收和利润变化原因分别为:(1)行业整体回暖,能源局数据显示,2018年国内风电新增并网容量20.59GW,同增37.0%,公司作为风塔龙头,营业收入实现同比正增长;(2)受钢材市场行情影响,主要原材料价格上涨,业绩增速慢于营收增速。

受行业回暖影响,Q4营收、利润同环比高增。2018Q4营收/归母净利分别为13.84/1.33亿元,同比增长43.55%/18.23%,环比增长54.87%/14.27%,四季度营收同环比高增说明行业回暖,公司出货增长。 2019年风电行业景气持续,同时钢价预期下行,公司或迎盈利拐点。在三北解禁、中东部常态化、海上和分散式放量等因素驱使下,2018年风电行业迎来反转。展望2019年,行业还有三个积极的因素:利率下行、三北地区继续解禁、电价抢开工,我们预计2019年新增装机约28GW,同增约20%。与此同时,环保限产边际放松,需求偏弱,2019年钢材价格预期处于下行周期。对于风塔来说,风电需求景气向上、成本钢材价格预期下行,风塔盈利能力有望改善。

风塔技改释放产能,叶片完成首批出货,风力发电进入收获期。风塔产能方面,预计2018年底完成包头/珠海工厂改扩建项目,产能由8/4万吨提升至15/7万吨,产能提高10万吨。叶片方面,2018H1常熟天顺叶片基地已有4条叶片投产,首批产品已实现交付,公司也与远景签订了叶片订单。叶片模具方面,2018H1累计获取11套叶片模具订单,并已完成交付9套。风力发电方面,截止8月24日(半年报披露日期),公司累计并网容量440MW,为公司贡献稳定业绩。

投资建议:公司作为风塔龙头,国内外业务协同,在风塔产能扩张的同时外延风电叶片项目和风电场运营。预计2019-2020年分别实现净利7.06和9.45亿元,同比分别增长44.00%、33.79%,当前股价对应两年PE分别为13、10倍,维持“买入”评级。

风险提示:风电装机不及预期,叶片和风电场业务拓展不及预期。

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振江股份:乘海上风电东风,风机零部件供应商蓄势待发

振江股份 603507

研究机构:东北证券 分析师:刘军,顾一弘 撰写日期:2019-01-03

1、海上风电进入快速发展通道,产业景气度持续向上!海上风电是可再生能源重要组成部分,近年来,随着大型海上风机推出,海上风电成本持续下降,产业正逐步由成熟的欧洲市场向北美、亚洲等地区加速扩散发展。据相关机构统计,未来五年欧洲、美国、亚洲地区海上风电装机量复合增速分别为10%、20%、35%;平均年新增装机分别为3GW、1-2GW、4GW。

2、乘海上风电东风,公司占据寡头客户核心产业链资源,业绩确定性高且具有可持续性!海上风机制造市场高度集中,特别是主流海上风机领域,基本由西门子垄断,公司作为其供应链核心供应商, 充分受益全球海上风电市场蓬勃发展的红利。目前公司在手订单充足,明年业绩高速增长确定性极高,同时海上风电仍处于向上的高景气周期,公司业绩具备较强的可持续性。

3、厚积薄发,公司大客户数量以及业务品类加速,第二次腾飞在即! 在大客户方面,公司开始加大力度拓展包括ENERCON、NORDEX、SENVION 等全球领先的风机制造客户,目前均已进入样件审核阶段; 在业务品类方面,一是通过投资海上运维船只切入海上风电运维服务市场,再一个通过收购底特紧固件公司切入风机紧固件市场。公司深耕风电市场多年,有望凭借良好的品牌形象,在大客户拓展以及品类扩张方面,复制西门子大客户成功经验,明年公司将进入加速发展元年。

4、汇率及钢价压力减缓,进一步增厚公司业绩!公司出口业务比重较大,主要以美元定价,人民币走弱将极大缓解公司业绩压力,同时公司产品中钢材成本占比高,特别是光伏业务,钢价持续下跌, 有望给明年业绩带来较大弹性。 业绩预测及估值:我们预计公司18-20 年业绩为0.98 亿、2.53 亿、3.53 亿、对应pe 为29 倍,11 倍,8 倍,给予“买入”评级。

风险提示:客户拓展不及预期,紧固件业务拓展不及预期,运维业务拓展不及预期,汇率大幅升值,钢价大幅上涨

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正泰电器:低压电器+光伏,确定性与成长性兼备

正泰电器 601877

研究机构:平安证券 分析师:朱栋 撰写日期:2019-01-31

  低压电器行业规模稳步增长,低端市场需求向上迁移,正泰市占率有望显著提升:不同于传统认知——低压电器市场规模与固定投资密切相关,我们认为低压电器总体市场规模的增长与全社会用电量有更加密切的关系。

从2016年开始,低压电器市场规模和全社会用电量开始同步增长,短期内滞后性消失,我们认为,低压电器市场规模将在未来三年保持8%左右的增速。目前约17%的市场规模属于低端市场,在低端产能出清和需求升级作用下,预计这部分市场将向上靠拢。行业龙头正泰电器将受益于这部分需求的向上迁移,市占率在未来五年有望从目前的18%提升至22%左右。

低压电器核心优势明显:根据我们测算,目前正泰电器在低压电器整体市占率约18%左右,排名第一。公司产品对下游应用的全面覆盖、经销商渠道布局和成本管控能力,将使得公司持续保持竞争优势。

电站结构优化,领跑户用光伏市场:公司通过出售西部弃光限电区域的集中式电站,并在东部省份购买分布式电站的方式,持续优化运营电站结构,至三季度电费收入同比上升22%。公司目前占据浙江省户用光伏市场约44%的市场份额,利用低压电器的渠道和品牌优势,公司在浙江、山东等省份大力推广户用光伏业务。预计伴随2019年光伏政策回暖,户用光伏业务将高速增长。

低压电器+光伏,协同效应明显:低压电器业务高应收账款周转率的优势弥补了光伏业务账期长的弱势,对处于成长期的光伏业务提供充足的财务支持。低压电器子品牌诺雅克通过提供光伏电站的整体解决方案,实现在项目型市场的逐步突破。

投资建议:我们认为,低压电器市场规模将在未来三年保持稳定增长,伴随低端产能出局和需求升级,正泰电器的低压电器业务增速将显著高于市场增速。光伏业务公司运营电站结构优化,同时在浙江、山东两省大力开展户用光伏业务,我们预计2019年将迎来高速增长期。预计2018、2019和2020年的EPS分别为1.72、2.08和2.45元,对应PE分别为15.1、12.5和10.6。首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:1、宏观经济大幅下行,全社会用电量减少,导致下游各行业对低压电器需求不及预期。2、原材料价格大幅上升,导致公司产品物料成本显著攀升,将影响公司的毛利率。3、若2019年光伏政策变化趋冷,将对公司的光伏板块业务产生显著影响,包括户用光伏市场的开拓和国内电站运营、电站总包等业务;若海外光伏需求大幅变动,有可能对公司的光伏电池、组件业务产生较大影响。

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